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[한투증권 이남강/최제민] 미국 1분기 GDP 코멘트: 가파른 물가 오름세가 짓누른 실질 GDP

■ 실질 GDP 둔화되는 가운데 확대된 서비스 실질 소비 증가세

- 1Q24 미국 실질 GDP는 전기대비(연율) 1.6% 성장(당사 예상치: 2.5%)해 4Q23(3.4%)보다 성장세가 둔화되는 모습
- 당사가 추정한 실질 GDP 갭률은 전분기에 이어 다시 확대되는 중(4Q23: 0.8%→1Q24: 1.3%)
- 실질 개인소비지출(PCE)은 2.5% 증가해 전분기(3.3%)보다 증가세가 둔화
- 실질 PCE 둔화는 큰 폭으로 둔화된 재화 소비에 기인(4Q23: 3.0%→1Q24: -0.4%)
- 반면 서비스 소비는 4.0% 증가해 전분기(3.4%)보다 증가세가 오히려 확대
- 둔화된 실질 GDP에도 불구하고 미국 민간구매자에 대한 실질 최종판매는 3.1% 증가(23Q4: 3.3%)하여 미국 경제의 성장세는 여전히 견조한 모습을 나타내고 있다고 판단
- 1분기 실질 GDP 반영하여 당사의 올해 연간 성장률 기존 2.4%에서 2.3%로 하향 조정

■ 명목 GDP의 완만한 둔화와 가파른 물가 오름세

- 실질 GDP의 둔화는 완만하게 둔화된 명목 GDP(4Q23: 5.1%→1Q24: 4.8%)와 가파른 상승세를 보인 GDP 가격(4Q23: 1.6%→1Q24: 3.1%)으로 분해 가능
- 항목별 가격을 살펴보면, 총민간투자 가격(4Q23: 2.3%→1Q24: 1.0%)을 제외한 나머지 지출 부문의 가격상승세가 전분기보다 가팔라지는 모습
- 특히 PCE 가격이 3.4% 상승해 지난 분기 상승세(1.8%)를 크게 상회

■ 3월 PCE 물가: 서비스 물가 “super surprise”

- 1분기 PCE 가격지수를 통해 계산한 3월 PCE 헤드라인 인플레이션은 전월대비 0.47%, 근원 인플레이션은 전월대비 0.48%수준으로 당사 예상치(헤드라인: 0.25%, 근원: 0.23%)를 대폭 상회
- 재화 인플레이션은 0.16%로 당사 예상치(0.13%)와 대체로 부합하나 서비스 인플레이션에서 “super surprise”가 발생
- 3월 서비스 인플레이션은 0.61%로 당사 예상치(0.29%)를 크게 상회하여 1월의 충격적인 서비스 인플레이션(0.65%) 수준에 근접
- 연준 위원들의 물가 전망치 중앙값은 6월 SEP에서 대폭 상향 조정될 전망(4Q24 근원 전년동기대비: 2.6%(3월 SEP) → 2.9%(6월 SEP))
- 당사는 3월 PCE 물가 발표 이후 PCE 물가 전망치(2024년 근원 인플레이션: 2.7%)와 기준금리 전망(올해 4분기 1회, 내년 4회 인하)을 업데이트할 예정

- 리포트 링크: https://zrr.kr/hjai

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