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[메리츠증권 금융/ 조아해]

금융, 새로운 길을 가다 (2편)

 

2편 보험: 본질에 눈뜨다

 

▶ 회계기준의 변화로 제고된 보험사 가치

- 회계기준 변화로 1) 재무정보 측면으로 보험 본연의 수익성 평가가 가능해졌으며,

- 2) 영업방식 측면으로 질적 성장 중심 보험 포트폴리오가 개선되는 등 보험사들의 경영 패러다임이 변화되었으며,

- 3) 관리행태 측면으로 ALM 관리 중요성이 부각됨에 따라 리스크 관리 역량이 증대될 것으로 기대

 

▶ 보험사별 수익성 및 건전성 지표 비교

1) 수익성

- 환산배수: 보장성 14.6배(인보험>물보험)>저축성 3.8배 = 손보사>생보사

- 같은 상품, 다른 환산배수: 합산비율, 유지율 등 기인

- 신계약 최초인식 효과: 손보사 평균 26.8% vs. 생보사 평균 17.9%

- 손보사: 삼성화재>DB손해보험>현대해상

- 생보사: 한화생명>삼성생명>동양생명

 

2) 건전성

- 1H23 자본총계대비 해약환급금준비금 비중 손보사 30.9% > 생보사 12.7%

- 손보사: 삼성화재<DB손해보험<현대해상

- 생보사: 삼성생명<동양생명<한화생명

- K-ICS비율 200%상회: 삼성화재, DB손해보험, 삼성생명

 

▶ 불확실성을 견디는 힘, 자본비율

- 새로운 회계제도 도입 초기 단계인 만큼 <수익성> IFRS17 가이드라인 회계처리영향, 보험 부채평가를 위한 할인율 개선, 보험상품 구조개선,

- <주주환원율> 배당 관련 상법 개정 여부 등 여러 불확실성들이 상존

- 그럼에도 불구, 자본대비 해약환급금준비금이 낮고 K-ICS비율이 높은 보험사들은 유리

 

▶ 투자전략 및 Valuation

- 보험 업종에 대해 Overweight 의견을 제시하며 커버리지를 개시

- Book value에 대해 (자기자본+CSM규모-해약환급금준비금)으로 정의

- 업종 내 DB손해보험, 삼성생명을 Top-pick으로 제시

- 1) 수익성과 2) 안전성을 우선적으로,

- 이 둘이 비슷한 경우 3) Valuation 매력도(23E CSM 잔액-해약환급금준비금 vs. 시가총액)를 고려

 
자료: https://bit.ly/3ts0Ywm

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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