삼성증권 중국 시장 투자 전략 > 투자

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9월 중국 전략

바닥은 어디인가?

■ 매크로 점검: 경기 침체 장기화 우려, 9~10월 주택 지표 주목

중국의 경기 둔화가 5개월째 이어지고 있습니다. 8월 중국 제조업 PMI는 49.7로 5개월 연속 “경기위축”을 기록하였는데 중국 PMI 데이터가 공식적으로 집계된 2005년 이후 제조업 PMI가 50을 연속적으로 하회한 최장기간은 7개월이었습니다.

금융시장은 중국의 “경기 침체 장기화”를 우려하고 있습니다. 중국 경기와 주식시장의 바닥 통과 여부를 가늠할 수 있는 핵심지표는 “부동산”인데요, 9~10월 중국 주택 지표를 주목합니다. 통상적으로 9~10월을 부동산 경기의 성수기로 인식하고 있어 부동산 부양정책의 강도를 더 높여 나갈 것입니다. 

■ 정부정책 전망: 시장의 눈높이 상승

7월 정치국회의 이후 정책 방향이 “내수소비 확대와 부동산 부양, 금융시장 안정화”로 전환된 점은 분명합니다. 인민은행은 8월 정책금리를 인하하였고 8.25일 금융감독총국은 “주택담보대출 비중(LTV) 상향조정”을 근간으로 한 전국적인 부동산 부양조치를 공표하였습니다.

또한 8.27일 증감회와 9월 1일 인민은행은 각각 증시 활성화 대책과 위안화 환율 안정화 조치를 발표하였습니다.

중국 부동산의 구조적인 공급과잉 이슈를 감안할 때 “부동산 연착륙”을 위해서는 추가적인 수요촉진정책이 필요합니다. 시장이 기대하는 것은 1) 모기지금리 50~ 100bp 추가인하, 2) 대도시 구매제한 완화(외지인 구매제한 등), 3) 주택 보조금 지급입니다.

■ 투자전략: 2단계 금융시장 안정화 전망

우리는 향후 중국 주식시장의 흐름이 1) 정부 정책 대응 강화와 지지선 확인(8~9월) → 2) 부동산과 경기 연착륙 확인(4분기), 이 두 단계에 걸쳐 경로가 확정될 것으로 예상합니다. 8월 정부의 정책 대응이 재개되면서 “시스템 리스크 전염과 경기 경착륙” 가능성 낮아졌으나 부동산 경기와 소비침체의 장기화 우려를 해소하는 데는 추가적인 정책투입이 필요합니다.

주식시장은 중요한 변곡점에 위치하고 있습니다. 경기의 바닥통과를 확인하기 전까지 상해증시와 홍콩H지수의 밴드로 각각 3,000~3,250pt, 6,000~6,800pt에서 등락을 이어갈 것으로 예상합니다. 지수하단은 8월 부동산 리스크 발발시점의 지지선이고 상단은 7월 정치국회의에서 부양정책으로의 전환이 공표된 시점의 상단에 해당됩니다.

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t.me/jkc123

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