삼성전자 1Q 잠정 리뷰: 회복을 넘어 성장으로 > 투자

• 목록

• 페이스북 공유
• 트위터 공유

삼성전자
[미래에셋증권 반도체 김영건]

1Q 잠정 리뷰: 회복을 넘어 성장으로

투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 105,000원 유지

당사는 동사에 대해 목표주가 105,000원과 매수의견을 유지한다. 목표주가는 사업부문별 EBITDA에 피어그룹의 24F EV/EBITDA를 적용해 도출했다. 목표가를 24F P/E 및 P/B로 환산하면 각각 12.4배, 1.9배로 역사상 밴드 상단 대비 여전히 낮은 수준이다.

글로벌 피어그룹과 비교해도 EPS 성장률에 비해 P/E은 저평가 영역이며, ROE에 비해 P/B는 합리적인 수준이다. 동사 자체적으로나 상대적으로나 밸류에이션 부담은 낮다는 판단이다.

1Q24 잠정실적 리뷰: 메모리 가격 인상에 따른 실적 호조

동사의 1Q24 잠정실적은 매출액 71.0조원(QoQ +4.8%), 영업이익 6.6조원(QoQ +132.4%)를 기록했다. 부문별 영업이익은 MX/NW 3.8조원, DS 1.7조원(메모리 2.3조원), SDC 0.4조원, VD/DA 0.4조원, HM 0.2조원으로 추정한다.

아직 구체적 실적 집계가 공시되기 전이기에 데이터포인트는 월말에 확인할 수 있겠으나, 실적 호조의 상당부분은 메모리 가격 인상에서 기인한 것으로 보인다.

DRAM과 NAND의 Bit growth는 기존 가이던스에 부합하는 -15%/-5%를 기록한 것으로 추정된다. 한편, ASP가 각각 +22%/+25% 상승하면서 매출액 증가뿐만 아니라 재고자산평가손실 충당금이 환입되며 수익성의 개선이 동반되었다. 동일한 요인이 부품 비용 증가로 반영되는 MX 사업부의 경우 매출액 규모에 비해 낮은 수익성이 불가피 했다.

메모리 가격이 예상보다 크게 인상된 배경에는 고객사들의 재고가 정상화되어가는 가운데, DRAM의 경우 HBM Capa 확장에 따른 Legacy Capa의 감소 효과가 수급상 영향을 미친 것으로 추정된다.

NAND의 경우 Capa 축소에 따른 수급 정상화 효과와 더불어 AI 추론 서버에서의 고용량 Enterprise SSD 수요 증대로 가격이 상승한 요인이 주요하다.

향후 전망: 하반기로 갈수록 동사에 유리해지는 환경

1) 금년 하반기에는 경쟁사와의 HBM3E 격차 해소가 이뤄질 것으로 기대한다. 2) 또한, 급격한 NAND 시황 개선 가운데 동사의 원가경쟁력이 부각될 것으로 전망한다. 3) 최대 수주잔고에서 비롯되는 파운드리 흑자전환 가능성도 기대되는 부분이다.

링크: https://han.gl/ykj8L

감사합니다.

추천0 비추천0