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♣ 화학산업 스팟노트

[키움 정유/화학 정경희]
♣ 부타디엔 가격 상승: 원인과 영향

1)  부타디엔(이하 BD) 가격 연초대비 50% 이상 상승, 이는 정유화학제품군 중 눈에 띄는 가격 변동
>> BD 가격이 주간가격 기준 연초대비 약 55% 상승
- 연초대비 원재료인 납사는 약 4% 상승(에탄가스는 약 -6%)
- 기초 유분 가격에서 에틸렌 약 +5%, 프로필렌 -6%, 벤젠 +16%, 톨루엔 +10%, 자일렌 +6% 변화
- 즉 석유화학제품의 기초 제품군 중 에틸렌, 프로필렌은 납사가격 상승과 유사하거나 미달하는 약세 시현. 아로마틱스 계열은 상대적으로 선전

2) 가격 상승 원인: 낮은 NCC 가동률과 LPG 대체, 즉 공급발 요인
>> BD는 NCC에서 주로 생산, 따라서 글로벌 공급은 주로 아시아와 유럽
- 원료로 납사 투입시 10% 미만으로 소량 생산되나, 원료를 LPG로 대체하면 생산량이 감소함. 상대적으로 적게 생산되는 만큼 수급에 따른 가격변동이 큰 특징을 지님
- 최근 아시아에서 납사대비 저렴한 LPG 투입으로 BD 생산이 감소한 영향(납사투입량의 1/3 수준까지 LPG 투입 증가), 단 이때 제품 생산도 변하기 때문에 LPG 비중은 주된 Feed가 되기 어려움
>> 최근 글로벌 공급 차질이 동시다발적으로 발생하였으나, 이는 조만간 타게 될 것으로 보도
- 미국시장: ECC 위주 공급시장으로 BD 생산사 소수. 2개 공장에서 최근 생산차질로 적어도 4월까지 공급차질에 따른 강세 전망
- 유럽 및 아시아시장 : 3월 프랑스 BD설비, 1Q 아시아 생산차질 발생(plant outage)
- 아시아 시장: 싼 원재료 투입을 위해 LPG 등으로 납사 비중을 일부 대체하여 BD 생산량 감소
>> 수요발 요인은 아직 확인되지 않음
- BD 대표 다운스트림인 합성고무에서 BR은 연초대비 7%, SBR은 10% 가격 상승했지만 전방산업이 가격을 전가하기에 아직 부족한 상황, 이에 합성고무 마진은 연초대비 BR -52%, SBR -46% 감소
- ABS 등 기타 다운스트림 제품군도 이와 유사

3) BD 상승에 따른 주식 영향
>> NCC(대한유화, 롯데케미칼, 한화솔루션, LG화학)
- Naphtha Feed 비중을 유지한 경우: 1Q 수익 증가 예상. 단, BD 생산 비중이 10% 미만으로 높지않은 품목이라 그 영향은 크지 않을 듯
- 국내 NCC 역시 LPG 원료대체 비중이 1Q 1/3 내외로 BD 생산량이 추가 감소하였을 것
- 향후 BD로 NCC 수익성이 개선되려면 프로필렌 추가 약세를 상쇄하고도 남는 수준으로 가격이 급등해야함. 프로필렌 생산비중은 BD의 약 3배에 달하기 때문.
- BD가 현재 마진을 유지하기 위해서는 수요 회복이 근본적으로 뒷받침될 필요
- 과거 BD로 NCC 수익성이 견인되었을 시기 BD는 $4,000/MT~$6,000/MT에 거래(현재 약 $1,400/MT)
>> 합성고무(금호석유) 및 BD 다운스트림 합성수지(금호석유, LG화학 등)
- 상반기 원재료인 BD 가격 상승에 미달하는 제품 가격 상승으로 관련부문 수익성 감소 예상
- R/E 타이어 수요 회복이 향후 합성고무 수익성 관건

▶ 보고서: bit.ly/3PMDzhA

감사합니다.

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