반도체 섹터, 질적 성장으로 Valuation의 벽을 넘어 > 투자

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[SK증권 반도체 한동희]

질적 성장으로 Valuation의 벽을 넘어
 
▶️ TSMC 컨센서스 반등 시작 (Feat. AI+HPC)
TSMC 12m Fwd. EPS 반등 이후 전고점 돌파 직전
Specialty 절대 강자 TSMC의 수주는 더블 부킹 없음
-> 실수요와 밀접
AI, HPC 향 선단 수요 (N3, CoWoS 등) 강세의 증명
과거 TSMC의 전망치 반등은 메모리를 항상 선행
-> 메모리에도 HBM 수주 등의 형태로 후행 반영 전망
레거시 회복 더디나, 저점 통과 중+AI 업계의 톤업
-> TSMC 가동률 연중 회복 기조 암시
 
▶️ 2Q24 HBM 눈높이 추가 상향 전망
2025년 HBM 물량 논의 시작 2Q24부터 진행 예상
HBM3e 최종 Qual test 통과, 초기 수율 확인해야 2025년 가격 및 물량 협의 가능
-> 서플라이체인 상황, 업황 고려, 24년 생산 능력의
높은 기저에 따른 HBM 전망치 상단 상승 전망
 
▶️ 질적 성장 중요. 대형주 탑픽 SK하이닉스 유지
상반기 반도체 아웃퍼폼 전망 유지
저 P/B 주식 관심도 증가, 매크로 불확실성, 높아진 Valuation 등 불안 요소?
-> 질적 성장과 실적 차별화로 정당화 가능
아직 일반 서버 Restocking과 매크로 기대감 국면 미진입
-> 여전히 주가 하락은 기회
 
▶️ 상반기 반도체 아웃퍼폼 전망 유지
대형주 탑픽: SK하이닉스 유지 (DRAM 수익성 우위 지속)
중소형주 선호: 후공정 관련주 (이오테크닉스, 피에스케이홀딩스, 테크윙, 에스티아이 등)

자료: http://tinyurl.com/mtpw4n9m

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