현대차 NDR 후기: 불확실한 주식시장 속 확실한 대안 > 투자

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[교보증권 자동차/자동차부품 남주신]
 
현대차
NDR 후기: 불확실한 주식시장 속 확실한 대안
 
▶️ 4Q23 NDR 후기: 불리한 매크로 환경 속 견조할 펀더멘탈
1/29~2/1 간 현대차 4분기 실적 관련 국내 NDR을 진행하였다. 주된 내용은 시장 우려대비 양호할 상반기 실적, 주주환원 정책에 대한 기대, 전기차 등 미래 전략에 대한 업데이트였다.
 
▶️ 2024년 실적 추정 상향의 근거
2024년 영업이익을 15.1조원(YoY+0.1%)으로 상향조정했다. ASP 상승과 주요시장 M/S상승이 가능할 것으로 판단하기 때문이다. ASP가 상승할 것으로 판단하는 근거는 SUV/제네시스/HEV의 비중 확대로 인한 가격믹스 개선 때문이다. 이 외에 환율은 평균 1,300원 수준으로 가정했고, MSRP는 전기차 판매 둔화로 소폭 상승하고, 인센티브는 연말까지 3,500달러 미만으로 집행될 것으로 예상했다. 주요시장에서 동사의 M/S가 상승할 것으로 보는 가장 큰 요인은 HEV의 판매 확대이다. 24년 각국 연비 규제 강화와 소비자 선호에 따라 HEV의 수요는 25% 증가할 것으로 예상된다. 이에 동사의 HEV 판매비중도 글로벌 시장 12%(YoY+3%p), 미국 시장 YoY+5%p, 유럽 시장 YoY+4%p 증가할 것으로 추정해 마진 상승이 가능할 것으로 판단한다. 도매판매의 경우 YoY+1.5%로 추정하며, 주요시장 성장률은 북미+5%, 유럽+1%, 인도+2%, 내수-5%로 시장 우려대비 긍정적인 판매가 예상된다.
 
▶️ 목표주가 280,000원 상향 및 투자 판단
가격믹스(차종/지역/트림)의 상승, 글로벌 도매판매 YoY+1.3% 증가, 원자재비용 및 인센티브 증가 등 비용의 반영으로 24년 실적 추정 상향. 목표주가는 EPS 50,474원에 PER 5.5배를 적용하여 산출. 사이클이 있는 자동차 업종 특성상 산업 수요 둔화에 따른 경쟁 심화는 불가피하겠으나, 2024년에도 믹스개선과 환율 등으로 주요 글로벌 경쟁사 대비 우호적인 영업환경이 예상되어 완성차 투자가 유효하다고 판단. 하반기로 갈수록 금리인하로 인한 수요 둔화 부담 완화와 미국 신공장 가동 모멘텀 있을 전망.
 
보고서링크: https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20240205/20240205_005380_20220077_52.pdf

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