코리아 디스카운트가 해소되기 위한 조건 > 투자

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안녕하십니까
유진투자증권 허재환입니다. 
 
코리아 디스카운트
 
* 기업 밸류업 프로그램과 함께 다시 한번 코리아 디스카운트 이슈가 부상했습니다. 
 
* 확실한 것은 이번 정부가 주식시장에 우호적이라는 점입니다. 
 
* 올해 초 금투세 폐지 (1/2일), 상속세 개편 방침(1/17일)에 이어 일본 지배구조 개선 방안과 동일한 기업 밸류업 프로그램(1/29일) 방안이 공개되었습니다. 
 
* 정부정책이 주식시장에 친화적이고, 세제 측면에서 유리해진다면, 유동성은 서서히 주식시장으로 유입될 가능성이 높습니다. 
 
* 지난해와 올해 일본 주식시장에서도 저PBR이면서 인플레 국면에 강한 상사, 해운, 자동차, 증권, 광업 등이 강합니다. 
 
* 하지만 정책이 모든 것을 해결해주지는 못합니다. 기업 밸류업은 기업 스스로 주주가치를 높이는 노력을 할 때 가능합니다. 
 
* 일본의 기업 지배구조 개선 방안은 사실 아베 정부 때부터 꾸준히 시행되어 왔지만, 썩 잘 되지는 못했습니다. 
 
* 그러다 최근 엔저로 실적이 상향되고 있고, 인플레를 계기로 기업들이 제품 가격을 인상하며 기업 수익성이 개선되자, 비로서 나아진 것입니다. 
 
* 국내 주식시장의 저평가, 즉 PBR 1배를 지속적으로 하회하기 시작한 것은 2018년, 미중 관세갈등 이후부터였습니다. 
 
* 미/중 갈등 때문에 공급망의 안정성이 흔들리자 주요 기업들의 매몰비용(sunk cost)에 대한 우려가 커졌습니다. 코리아 디스카운트가 해소되기 위해서는 안정적인 공급망 확보과 그에 따른 실적 안정도 중요합니다. 
 
* 현재 0.91배 수준인 PBR을 감안하면 주식시장의 하단 지지 기대는 유효합니다. 그동안 못 올랐던 업종에 대한 기대는 가능합니다. 
 
* 하지만 궁극적인 코리아 디스카운트를 해소하는 요인은 실적의 레벨업, 특히 ROE의 성장이라고 생각됩니다. 
 
건강 유의 하십시오.
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