LG화학 4Q23 실적발표 Q&A 요약
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[LG화학 4Q23 실적발표 Q&A 요약]
<미래에셋증권 이진호,김태형>
Q) 양극재 / 메탈 가격 하락 지속. 재고 관련 손실 반영 정도와 현 레벨은?
A) 회계 기준 따라 재고 관련 평가 반영 중
타이트한 재고 관리 통해 리튬 원재료 재고 보유 일수를 지속적으로 축소해 평가감 대상 규모가 제한적
타사 대비 적은 재고 보유
탄력적인 SCM 운영과 적시공급, 외부 협력 강화 통해 부정적 효과를 상쇄하려고 노력할 것
Q) CAPEX / CAPEX와 자금 조달 규모는?
A) 2023년 CAPEX는 3.4조원으로 계획된 수준보다는 축소되었음
향후 2~3년간 양극재 투자가 시작되면서 CAPEX는 약 4조원 전후로 규모 커질 것
현금 창출 능력이 다소간 저하된 상황이라서 Cash Flow는 2~3조 수준의 적자가 예상되어 대부분 차입으로 조달해야하는 상황
차입 조달은 글로벌 신용등급이나 재무구조를 걱정해야하는 수준은 아님
자금 조달 규모 축소 하기위해 필름 사업 매각과 같이 포트폴리오 조정, 자산효율화, 운전자본 최적화 등 통해 재무구조 건전성 유지 노력
Q) 화학 / 향후 증설 물량(S-Oil, 중국 등)에 대한 중장기 대응 방안은? 한계 사업 관련 구체적인 코멘트는?
A) 단기적 공급 규모 축소되지만, 중장기적으로는 대규모 증설 지속으로 범용 제품은 경쟁력 확보 어려움
따라서 고부가 사업 및 신성장동력 사업에 대한 포트폴리오 강화 지속할 것
올해도 대산 POE 10만톤, 여수 C3IPA 6만톤, 대산 PBAT 5만톤 완공 등 고부가 사업 확대 지속
향후 다운스트림 경쟁력 높이며, 외부 소싱 가능한 중간 원료의 합리화 및 장기 경쟁력 확보 가능한 고수익 제품 전환 등 사업 구조 변혁 추진 중
Q) 양극재 / 1분기, 24년 출하량 수익성 판가 가이던스는? 메탈 가격 하락 영향이 언제까지 지속될지?
A) 1분기 OEM의 EV 재고 소진과 수요 감소에도, 기저효과로 인해 큰 폭의 물량 성장이 예정되어 흑자 전환 예상
2분기 북미향 물량 확대 기반으로 추가 매출 증가 가능
고객사의 주요 프로젝트향 M/S 확대와 신규 프로젝트 진입 통해 물량 기준 시장 성장률을 상회하는 40%를 연간 목표로 수립
다만 메탈가 하락으로 매출 성장은 제한적
리튬가격이 바닥에 근접했다는 가정하에, 부정적인 손익 효과는 상반기까지 지속 예상
하지만 부정적인 효과는 점차 줄어들것
연간 수익성은 한자리수 중후반 정도로 전망
Q) 화학 / 중국 부양책 효과와 연간 화학 부문 전망은?
24년 신증설 공급 규모 축소되지만, 여전히 5년간 누적된 5천만톤의 증설 물량은 부담
유럽 경제 성장률 낮고, 지정학적 리스크로 인해 수요도 약세
하지만 단기적으로는 부동산 규제 완화로 인한 실물 파급 효과와 경기 부양책 및 소비 촉진 정책을 기대
중국 내수 개선으로 완만한 수급 밸런스 회복과 함께 점진적 수익성 회복을 기대
Q) 생명과학 / 비만 치료제 라이센스 아웃에 대한 수익 규모나 실현 시점은?
A) 계약 규모는 선급금과 마일스톤 규모 포함 3억 500만 달러(+매년 로열티 수령)
선급금 24년 상반기부터 수익 인식 가능
Q) 전지소재 / FEOC 적용으로 분리막 수혜 영향있을지? 헝가리 분리막 JV있어서도 원단, 코팅 사업 등 앞으로의 전략은?
A) 올해부터 중국산 분리막 채택 모델의 IRA 보조금 배제로 인해, 작년 말부터 고객사들의 부품 변경 진행 중
이에 따라 수혜를 받고 있으며 물량 공급에 대한 요청이 늘어나는 중
헝가리 합작 법인은 6월부터 분리막 양산하고 있고, 북미향 수요 확대 대응 및 원가 개선 위해 생산성 향상 노력 진행 중
고객사와의 분리막 공급 규모 논의 결과에 따라서 SCM 전략을 구체화할 계획
Q) 전지소재 / 시황 악화에 따른 투자계획 변화 여부?
일시적 성장 둔화이기에, 올해도 20% 이상의 시장 성장 전망 예상
OEM EV 공급 조정은 기존 공격적인 목표를 현실화하는 과정
당사는 캐파 계획을 보수적으로 수립해 왔기에, 변동을 고려하고 있지 않음
단지 고객사와의 제품 적용 시점에 대해 논의 중이기에 구체적인 투자 시점은 일부 변경될 수 있음
향후에도 고객사별 프로젝트 다변화와 고객 다변화 추진 중이며, 이를 통해 안정성 확보할 것
Q) 중동 / 지정학적 리스크로 인한 사업 영향을 사업부별로?
유럽향 선적 물량을 수에즈 운하 대신 희망봉으로 이동 중
항로 변경으로 인해 리드 타임은 조금 늘어났으나, 심각한 공급 차질은 없음
부족한 선박과 컨테이너로 인해 운임료는 상승. 물류사와 협력하여 운임료 상승 폭을 최소화하는 중
또한 제품 가격에도 운임 인상분을 전가하는 중
납사의 경우, 홍해 이슈로 인해 높은 스프레드가 유지되고 있어 프리미엄 부과를 하는 듯 원료가 부담이 지속될 전망
Q) 글로벌 최저한세 / LG화학이 LGES의 AMPC 관련한 세금을 부담을 해야한다면 지분을 더 낮춰야 하지 않는지? 이에 대한 전략은?
국내에서 글로벌 최저한세 올해부터 시행
말씀해주셨듯 LGES의 80% 이상 지분을 보유하면, LGES Tax Credit에 대해서 LG화학이 납부해야함
향후 LGES의 지분은 전략적으로 활용가능한 자산
올해 부담해야하는 글로벌 최저한세 금액은 크지 않으나, 자금 조달, 전략적인 M&A 등 상황을 고려하여 판단할 것
현재까지는 구체적으로 결정된 바는 없음
t.me/miraeoillee
<미래에셋증권 이진호,김태형>
Q) 양극재 / 메탈 가격 하락 지속. 재고 관련 손실 반영 정도와 현 레벨은?
A) 회계 기준 따라 재고 관련 평가 반영 중
타이트한 재고 관리 통해 리튬 원재료 재고 보유 일수를 지속적으로 축소해 평가감 대상 규모가 제한적
타사 대비 적은 재고 보유
탄력적인 SCM 운영과 적시공급, 외부 협력 강화 통해 부정적 효과를 상쇄하려고 노력할 것
Q) CAPEX / CAPEX와 자금 조달 규모는?
A) 2023년 CAPEX는 3.4조원으로 계획된 수준보다는 축소되었음
향후 2~3년간 양극재 투자가 시작되면서 CAPEX는 약 4조원 전후로 규모 커질 것
현금 창출 능력이 다소간 저하된 상황이라서 Cash Flow는 2~3조 수준의 적자가 예상되어 대부분 차입으로 조달해야하는 상황
차입 조달은 글로벌 신용등급이나 재무구조를 걱정해야하는 수준은 아님
자금 조달 규모 축소 하기위해 필름 사업 매각과 같이 포트폴리오 조정, 자산효율화, 운전자본 최적화 등 통해 재무구조 건전성 유지 노력
Q) 화학 / 향후 증설 물량(S-Oil, 중국 등)에 대한 중장기 대응 방안은? 한계 사업 관련 구체적인 코멘트는?
A) 단기적 공급 규모 축소되지만, 중장기적으로는 대규모 증설 지속으로 범용 제품은 경쟁력 확보 어려움
따라서 고부가 사업 및 신성장동력 사업에 대한 포트폴리오 강화 지속할 것
올해도 대산 POE 10만톤, 여수 C3IPA 6만톤, 대산 PBAT 5만톤 완공 등 고부가 사업 확대 지속
향후 다운스트림 경쟁력 높이며, 외부 소싱 가능한 중간 원료의 합리화 및 장기 경쟁력 확보 가능한 고수익 제품 전환 등 사업 구조 변혁 추진 중
Q) 양극재 / 1분기, 24년 출하량 수익성 판가 가이던스는? 메탈 가격 하락 영향이 언제까지 지속될지?
A) 1분기 OEM의 EV 재고 소진과 수요 감소에도, 기저효과로 인해 큰 폭의 물량 성장이 예정되어 흑자 전환 예상
2분기 북미향 물량 확대 기반으로 추가 매출 증가 가능
고객사의 주요 프로젝트향 M/S 확대와 신규 프로젝트 진입 통해 물량 기준 시장 성장률을 상회하는 40%를 연간 목표로 수립
다만 메탈가 하락으로 매출 성장은 제한적
리튬가격이 바닥에 근접했다는 가정하에, 부정적인 손익 효과는 상반기까지 지속 예상
하지만 부정적인 효과는 점차 줄어들것
연간 수익성은 한자리수 중후반 정도로 전망
Q) 화학 / 중국 부양책 효과와 연간 화학 부문 전망은?
24년 신증설 공급 규모 축소되지만, 여전히 5년간 누적된 5천만톤의 증설 물량은 부담
유럽 경제 성장률 낮고, 지정학적 리스크로 인해 수요도 약세
하지만 단기적으로는 부동산 규제 완화로 인한 실물 파급 효과와 경기 부양책 및 소비 촉진 정책을 기대
중국 내수 개선으로 완만한 수급 밸런스 회복과 함께 점진적 수익성 회복을 기대
Q) 생명과학 / 비만 치료제 라이센스 아웃에 대한 수익 규모나 실현 시점은?
A) 계약 규모는 선급금과 마일스톤 규모 포함 3억 500만 달러(+매년 로열티 수령)
선급금 24년 상반기부터 수익 인식 가능
Q) 전지소재 / FEOC 적용으로 분리막 수혜 영향있을지? 헝가리 분리막 JV있어서도 원단, 코팅 사업 등 앞으로의 전략은?
A) 올해부터 중국산 분리막 채택 모델의 IRA 보조금 배제로 인해, 작년 말부터 고객사들의 부품 변경 진행 중
이에 따라 수혜를 받고 있으며 물량 공급에 대한 요청이 늘어나는 중
헝가리 합작 법인은 6월부터 분리막 양산하고 있고, 북미향 수요 확대 대응 및 원가 개선 위해 생산성 향상 노력 진행 중
고객사와의 분리막 공급 규모 논의 결과에 따라서 SCM 전략을 구체화할 계획
Q) 전지소재 / 시황 악화에 따른 투자계획 변화 여부?
일시적 성장 둔화이기에, 올해도 20% 이상의 시장 성장 전망 예상
OEM EV 공급 조정은 기존 공격적인 목표를 현실화하는 과정
당사는 캐파 계획을 보수적으로 수립해 왔기에, 변동을 고려하고 있지 않음
단지 고객사와의 제품 적용 시점에 대해 논의 중이기에 구체적인 투자 시점은 일부 변경될 수 있음
향후에도 고객사별 프로젝트 다변화와 고객 다변화 추진 중이며, 이를 통해 안정성 확보할 것
Q) 중동 / 지정학적 리스크로 인한 사업 영향을 사업부별로?
유럽향 선적 물량을 수에즈 운하 대신 희망봉으로 이동 중
항로 변경으로 인해 리드 타임은 조금 늘어났으나, 심각한 공급 차질은 없음
부족한 선박과 컨테이너로 인해 운임료는 상승. 물류사와 협력하여 운임료 상승 폭을 최소화하는 중
또한 제품 가격에도 운임 인상분을 전가하는 중
납사의 경우, 홍해 이슈로 인해 높은 스프레드가 유지되고 있어 프리미엄 부과를 하는 듯 원료가 부담이 지속될 전망
Q) 글로벌 최저한세 / LG화학이 LGES의 AMPC 관련한 세금을 부담을 해야한다면 지분을 더 낮춰야 하지 않는지? 이에 대한 전략은?
국내에서 글로벌 최저한세 올해부터 시행
말씀해주셨듯 LGES의 80% 이상 지분을 보유하면, LGES Tax Credit에 대해서 LG화학이 납부해야함
향후 LGES의 지분은 전략적으로 활용가능한 자산
올해 부담해야하는 글로벌 최저한세 금액은 크지 않으나, 자금 조달, 전략적인 M&A 등 상황을 고려하여 판단할 것
현재까지는 구체적으로 결정된 바는 없음
t.me/miraeoillee
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