현대차증권 삼성전자에 대해 6개월 목표주가 89,000원 유지
페이지 정보
본문
[현대차증권 IT/반도체 노근창]
삼성전자(005930)
BUY/TP 89,000 (유지/유지)
메모리 반도체가 Macro보다 낫지만..
■ 투자포인트 및 결론
삼성전자에 대해 6개월 목표주가 89,000원 (2024년 예상 BPS에 P/B 1.6배 적용)에 투자의견 BUY를 유지함. 동사는 전일 4분기 잠정 매출액과 영업이익이 각각 67조원과 2.8조원을 기록한 것으로 발표하였음. 특히 영업이익은 시장 Consensus (3.7조원)를 24.3% 하회하였고 최근 높아진 4분기 기대치와 당사 추정치 (12월5일 보고서)를 크게 하회하였음. 메모리 반도체 가격이 급등하였음에도 불구하고 영업이익이 Consensus를 크게 하회한 것은 1) 메모리 반도체 감산에 따른 영업비용이 여전히 크며, 2) 수요 침체로 VD/가전이 적자를 기록하였고, Foundry도 선단 공정의 낮은 가동률로 인해 적자 기조가 이어졌기 때문으로 추정. 당사는 LP DDR5/PC DDR4 가격 급등으로 재고자산 평가이익이 크게 발생할 것으로 추정하였지만 고정비 (감가상각비와 인건비 등) 부담이 큰 상태에서 감산의 영업비용이 아직까지는 부담을 주고 있는 상태인 것으로 보임. 메모리 반도체 실적이 좀 더 탄력적으로 개선되기 위해서는 가격 급등과 가동률 상승이 동시에 진행될 때 가능할 것으로 예상. 특히, Foundry의 경우 4nm 이하 선단 공정은 여전히 가동률이 낮은 상태에서 성숙 공정의 경우 중국 Foundry업체들의 저가 공세로 인해 2024년에도 수익성 회복에는 난관이 많을 것으로 예상. 동사의 4분기 사업부별 영업이익은 DS -1.66조, Display 1.92조, MX/NW 2.49조, VD/가전 -0.13조, Harman 0.26조을 기록한 것으로 추정. 예상보다 더딘 회복 속도를 감안하여 2024년 영업이익 전망을 기존 대비 6.8% 하향한 35조원으로 변경
■ 주요이슈 및 실적전망
올해 메모리 반도체 시장은 HBM 수요, 일반 Server와 PC용 DDR5 수요에 힘입어 Foundry와 Fabless 산업 대비 양호할 것으로 보이며, Macro 영향을 크게 받는 타 산업 대비 투자 매력도는 더욱 클 것으로 보임. 다만, 메모리 반도체 실적이 보다 탄력적으로 개선되기 위해서는 전력 사용의 효율성이 큰 DDR5 5600Mhz 시장에서의 점유율 상승이 필요. 특히, Foundry/LSI, VD/가전, 메모리 반도체의 가동률 모두 Macro의 영향에서 자유로울 수 없다는 점에서 실적 회복 속도는 소비 Sentiment 회복이 확인될 때 빨라질 것으로 보임. 다만, AIPC의 DRAM Content 증가, 일반 Server의 저전력 메모리 반도체 수요 등 주가에 반영되지 않은 모멘텀도 여전히 많다는 점에서 차익실현을 고민하기에는 이른 시점으로 판단
■ 주가전망 및 Valuation
저전력 DDR5와 Near Memory 수요 증가에 초점을 맞춘 Buy & Hold 전략 유효
*URL: https://url.kr/wrponm
**동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
삼성전자(005930)
BUY/TP 89,000 (유지/유지)
메모리 반도체가 Macro보다 낫지만..
■ 투자포인트 및 결론
삼성전자에 대해 6개월 목표주가 89,000원 (2024년 예상 BPS에 P/B 1.6배 적용)에 투자의견 BUY를 유지함. 동사는 전일 4분기 잠정 매출액과 영업이익이 각각 67조원과 2.8조원을 기록한 것으로 발표하였음. 특히 영업이익은 시장 Consensus (3.7조원)를 24.3% 하회하였고 최근 높아진 4분기 기대치와 당사 추정치 (12월5일 보고서)를 크게 하회하였음. 메모리 반도체 가격이 급등하였음에도 불구하고 영업이익이 Consensus를 크게 하회한 것은 1) 메모리 반도체 감산에 따른 영업비용이 여전히 크며, 2) 수요 침체로 VD/가전이 적자를 기록하였고, Foundry도 선단 공정의 낮은 가동률로 인해 적자 기조가 이어졌기 때문으로 추정. 당사는 LP DDR5/PC DDR4 가격 급등으로 재고자산 평가이익이 크게 발생할 것으로 추정하였지만 고정비 (감가상각비와 인건비 등) 부담이 큰 상태에서 감산의 영업비용이 아직까지는 부담을 주고 있는 상태인 것으로 보임. 메모리 반도체 실적이 좀 더 탄력적으로 개선되기 위해서는 가격 급등과 가동률 상승이 동시에 진행될 때 가능할 것으로 예상. 특히, Foundry의 경우 4nm 이하 선단 공정은 여전히 가동률이 낮은 상태에서 성숙 공정의 경우 중국 Foundry업체들의 저가 공세로 인해 2024년에도 수익성 회복에는 난관이 많을 것으로 예상. 동사의 4분기 사업부별 영업이익은 DS -1.66조, Display 1.92조, MX/NW 2.49조, VD/가전 -0.13조, Harman 0.26조을 기록한 것으로 추정. 예상보다 더딘 회복 속도를 감안하여 2024년 영업이익 전망을 기존 대비 6.8% 하향한 35조원으로 변경
■ 주요이슈 및 실적전망
올해 메모리 반도체 시장은 HBM 수요, 일반 Server와 PC용 DDR5 수요에 힘입어 Foundry와 Fabless 산업 대비 양호할 것으로 보이며, Macro 영향을 크게 받는 타 산업 대비 투자 매력도는 더욱 클 것으로 보임. 다만, 메모리 반도체 실적이 보다 탄력적으로 개선되기 위해서는 전력 사용의 효율성이 큰 DDR5 5600Mhz 시장에서의 점유율 상승이 필요. 특히, Foundry/LSI, VD/가전, 메모리 반도체의 가동률 모두 Macro의 영향에서 자유로울 수 없다는 점에서 실적 회복 속도는 소비 Sentiment 회복이 확인될 때 빨라질 것으로 보임. 다만, AIPC의 DRAM Content 증가, 일반 Server의 저전력 메모리 반도체 수요 등 주가에 반영되지 않은 모멘텀도 여전히 많다는 점에서 차익실현을 고민하기에는 이른 시점으로 판단
■ 주가전망 및 Valuation
저전력 DDR5와 Near Memory 수요 증가에 초점을 맞춘 Buy & Hold 전략 유효
*URL: https://url.kr/wrponm
**동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
추천0 비추천0
- 이전글통신장비 - 2024년 주파수 경매 가능성 및 장비업체 영향 점검 24.01.10
- 다음글에너지| "저장"으로 재생에너지 간헐성 극복 24.01.10
댓글목록
등록된 댓글이 없습니다.