1/9일 하나증권 전략 이재만 - 과열 소화 이후에는 > 투자

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1/9일 하나증권 전략 이재만
[선진국전략] 과열 소화 이후에는
▶ 자료: https://bit.ly/3TKybhM

* 9주 연속 상승했던 S&P500지수, 변동성지수가 역사적 하단에 근접하는 등 과열 우려 부각되며 연초 이후 약세

* 2006년 이후 현재와 같이 S&P500지수가 주간 기준으로 연속해서 상승(최소 4주 연속, 누적수익률 10% 이상)한 이후 기술적 조정을 받았던 경우를 보면, S&P500지수는 과열을 소화하는 과정에서 평균 5% 정도 하락

* 역사적 하단에 머물러 있던 변동성지표가 평균으로 회귀하는 과정에서 발생하는 과열 소화로 본다면(2010년 이후), 이 경우에도 S&P500지수는 평균 5% 정도의 조정

* 스타일 측면에서 바라보면, 단기적으로는 저변동성이 과거 조정 국면에서 낙폭이 적었던 편. 다만 과열 소화 구간을 통과한 이후에는 스타일 변화가 이루어지며 저PER이 부각될 수 있다는 판단

* ① S&P500지수가 주간 기준으로 연속해서 상승(최소 4주 연속, 누적수익률 10% 이상)한 이후 조정을 받았던 경우를 보면, 과열이 해소된 이후 반등 구간에서 저PER이 상대적으로 우수한 성과를 보임

* ② 역사적 하단에 위치했던 변동성지수가 평균으로 회귀한 이후 스타일별 4주간 평균 주가수익률을 보면 저PER이 고PER 및 여타 S&P500 스타일 지수 대비 아웃퍼폼 하는 경향

* 과거 사례와 2023년 10월 말 이후 S&P500지수 내에서 주가수익률이 높았던 업종은 대부분 PER 상승에 기반했다는 점을 고려할 때, 과열 해소 과정과 다가오는 4분기 실적시즌을 통해 이익은 상향 조정되고, 밸류에이션(PER) 부담은 낮출 수 있는 기업들이 과열 소화 이후에 상대적으로 부각될 가능성

* S&P500지수 내 종목 중 12개월 예상 PER이 최근 2년 평균치 보다 낮고, 최근 1개월/3개월간 12개월 예상 EPS 상향 조정 진행 여부와 지난 5년간 높은 확률로 EPS 기준 어닝 서프라이즈 기록 여부가 향후 밸류에이션 부담을 낮출 수 있는 종목 선택 기준이 될 수 있음(본문 도표 9 참고)

(컴플라이언스 승인 득함)

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