12/5일 하나증권 선진국전략 - 좋은 기업을 착한 가격에 사자 > 투자

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12/5일 하나증권 전략 이재만
[선진국전략] 좋은 기업을 착한 가격에 사자
▶ 자료: https://bit.ly/414ptws

* 지난 2주간 S&P500 모멘텀지수, S&P500지수와 여타 스타일지수(성장, 가치) 대비 상대적으로 부진. 지수가 급격하게 상승한 이후 순환매 양상을 보인 결과. 참고로 최근 3주 연속 S&P500지수 내 주간 기준 (-)마이너스 수익률을 기록한 종목들이 (+)플러스 수익률을 기록한 종목 대비 차주 우수한 성과를 보임

* 미국 금융 컨디션지수, 긴축에서 23.11월 이후 완화로 전환. 금융환경 완화(금리 하락, 달러 약세)를 기반으로 그동안 소외됐던 고금리 피해주(미국 지역은행과 부동산)들은 아웃퍼폼했고, 낙폭과대 팩터 또한 반등

* 다만 10년물 국채금리의 추가적인 하락을 기대하기는 여의치 않은 상황. ① 이미 연준의 첫 기준금리 인하 컨센서스가 24.6월에서 3월로까지 앞당겨져 있고, ② 미국 10년물 국채 매도 비중이 재차 상승 추세를 보이고 있다는 점을 감안 오히려 최근에 형성된 박스권 내에서 등락할 가능성이 높음

* 현재와 같이 증시가 방향성을 띄지 않고 순환매 양상을 보인다면, 이는 “훌륭한 기업을 적당한 가격에 살 수 있는 기회”로도 볼 수도 있음

* 당분간 금리가 높은 수준에서 박스권을 형성한다면, 현재와 비슷한 수준에서 미국 10년물 국채금리가 형성(4.2%~5.0%)된 04~07년 성장성을 판단하는 지표인 매출증가율 보다 수익성을 보여주는 ROE가 높았던 기업들의 주가수익률이 상대적으로 좋았다는 점을 참고해 종목 선별 조건으로 활용

* 고금리 상황 하 ROE의 중요성을 감안해 “훌륭한 기업”의 선별조건으로 ① 역사적(최근 10년) ROE가 섹터 내 여타 종목 대비 지속적으로 높은 수준을 유지하고 있고, ② 역사적 ROE의 변동성(전분기 대비 ROE 하락 시 표준편차)이 섹터 내 여타 종목 대비 낮은 수준을 유지하고 있는 기업을,

* 밸류에이션 부담과 밸류트랩을 피하기 위한 “적당한 가격”의 선별조건으로 ③ 12개월 예상 PBR이 해당 기업의 팬데믹 이후(최근 3년) PBR 평균치 보다 낮거나 유사한 수준에 위치해 있고, ④ 20일 주가 이동평균선이 60일 주가 이동평균선을 하회하고 있지 않은 기업들을 정리

* 대표적으로 시가총액 상위 종목 중에서는 마이크로소프트, 나이키가 여기에 해당(본문 도표 10 참고)

(컴플라이언스 승인 득함)

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