메리츠증권, Strategy Idea: 2024년 전망 시리즈 17 음식류/유통(해설판): 살아남은 자들의 시간 > 투자

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[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0]
2023.12.07(수)
 
[음식류/유통 김정욱]
Strategy Idea: 2024년 전망 시리즈 17 음식류/유통(해설판): 살아남은 자들의 시간

살아남은 자들의 시간 - DownShift
- 살아남은 자들의 시간 - “DownShift” 소비의 기어를 낮추다
- 지속되는 고물가 환경 물가 상승 부담은 누적,
  실질임금은 22년 하반기 이후 감소세 지속,
- 빠른 속도의 금리인상 이후 고금리 기조 지속, 가계신용은 부동산 제외 시 정체
- 고물가/고금리 지속되며 고소득 가구도 가처분소득 감소 구간 진입
- 소득 증가를 초과하는 지출 증가로 23년 가계 흑자액은 감소로 전환
- 가계지출 항목별 특징 비소비지출 증가 두드러짐, 식품 +3.8%, 뷰티 +4.7%,
  의류 -1.8%, 불황형 소비 트렌드
- 살아남은 소비자의 DownShift - 음식료 담배/종합식품, 유통 편의점/백화점

식품 소비 DOWN SHIFT - 담배/종합식품
- 음식료 투자 의견 Overweight, 담배/종합식품 선호. 세금 인상 기대감과 원가 스프레드
  개선
- 22년~23년 음식료 가성비 소비 트렌드와 K-푸드 성장성 부각, 라면 카테고리로의 쏠림
- 24년 담배 세금 인상 기대감과 판가/원가 스프레드 개선으로 담배,
  종합식품 카테고리 선호
- 음식료 기업 주력 제품의 해외 비중으로 밸류에이션 차별화 뚜렷
- 24년 담배 가격 인상 기대감 확대 전망. 2,000원 인상 시 영업이익 증가는 FY1~FY2
  평균 KT&G  +10.4%,

채널 소비 DOWN SHIFT - 편의점/백화점
- 유통 투자 의견 Neutral, 채널 소비 DOWN SHIFT, 축소된 양극화 소비 편의점/백화점
- 24년 채널 소비 DOWN SHIFT, 고물가/고금리 장기화로 상반기 소비 부진 불가피.
  축소된 양극화 소비 전망.
- 편의점은 담배 세금 인상의 수혜 채널. 업태별 편의점>백화점>면세점>대형마트>
  홈쇼핑 순
- 담배 가격 2,000원 인상 시  영업이익 증가는 FY1~FY2 평균 BGF리테일 +9.6%,
  GS리테일 +6.7%
 
자료: https://vo.la/wYCVf

[화장품/의류 하누리]
Strategy Idea: 2024년 전망 시리즈 18 화장품/의류(해설판): 구조적 성장 (화장품) vs. 한계 (의류)
 
I. [주가] 화장품 Overweight vs. 의류 Underweight
- 시장 정상화 (리오프닝) 및 모멘텀 확대 (중국 단체 관광 허용) 불구, 생활소비재 외면 지속
** YTD: 화장품 -13% vs. 의류 -2% vs. KOSPI +10%
- 재군별 이동: 펜데믹 해제 불구 여전히 필수재 우위 → 자유재향 투자 중심 이동 필요
- 업종 매력도: Top down 시장 효과 기대 불가, Bottom up 자생적 경쟁력 필요 → 화장품 > 의류

II. [시장] 도긴개긴
- 경기 환경 감안 시장 효과 기대 불가, 국가별 수치 또한 유사할 전망
① 경기: 고물가 및 고금리 시장 환경 지속 → 소비지출 여력 축소
② 기저: 리오프닝 특수 제거 → 기저 부담 지속
③ 수요: 전 권역 펜데믹 해제 → 여행 서비스향 수요 확장 이전

III. [화장품] 구조적 성장
- 중국 외 전 국가향 수출 증가 및 비중 상승 > 중국향 수출 역성장 및 기여 하락 = 전체 화장품 수출 성장
- 화장품 소비 행태 변화: 멀티숍향 저가품 대세 (경기 상황 감안, 저가품 소구력 확장 구조적 현상)
- 브랜드 파편화 가속화 → 후방 우위 시장 (글로벌 화장품 시장 점유율: ODM사 상승 vs. 브랜드사 하락)
- 제품 세분화 & 제조 기술력 & 가격 경쟁력 → K-뷰티, 글로벌 열풍 지속

IV. [의류] 구조적 한계
- 의류 Bottom up 경쟁력 부재 = 시장 성장 부합, 저변 확장 기대 불가
- 유명 수입산 수요 쏠림 = 의류 해외 직구 > 국내 의류 시장
- 의류 재군 특성 (구매 결정 요인 = 브랜드력 중심) 감안, 글로벌 시장 내 한국산 점유율 상승 기대 불가
- 4Q23E 기술적 Re-stocking 진입하나, 소매시장 성과 저조 → Sell-out향 재고 비축 수요 축소 불가피
 
V. [투자전략] 구조적 성장 (화장품) vs. 한계 (의류)
- 시장 성장률: 코로나 특수 제거, 시장 정상화 → 비내구재 화장품 > 준내구재 의류 상승 모멘텀에 기반해 4Q23에는 역사상
- 업종 매력도: Top down 시장 효과 기대 불가, Bottom up 자생적 경쟁력 필요 → 화장품 > 의류
- 재군별 이동: 펜데믹 해제 불구 여전히 필수재 우위 → 자유재향 투자 중심 이동 필요
- 공매도 정도: 화장품 공매도 집중 대상, 반대 매수세 유입 기대

자료: https://vo.la/hRkUu

[이차전지/석유화학 노우호] 칼럼의 재해석: Ex-China 의 첫 걸음, Northvolt 의 나트륨 이온 배터리

자료: https://vo.la/yMgQi

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://t.me/Meritz_strategy

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