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11월 메모리 수급 데이터 업데이트
[미래에셋증권 반도체 김영건]

"모바일 위주 수요 전망치 상향, 가동률 회복 전망"

시장조사기관 Trendforce의 메모리 수요공급 전망치가 발표되었습니다다. 이를 반영한 당사의 메모리 수급 모델을 변동해 첨부했습니다. 주된 변화 요인으로는,

1) 스마트폰 수량 전망치 상향 조정: 23F/24F 스마트폰 생산량 전망이 11.6억대/11.9억대로 각각 +0.4%/+0.5% 상향 조정. 지난달에 이어 2개월 연속 상향 조정.

금번 3Q23 실적발표 기간 동안 TSMC, Qualcomm 등 다수의 체인들은 스마트폰 채널 재고의 조정이 종반을 향해감을 언급한바 있음. 동시에, 9월부터 연말 성수기 수요를 대비한 Sell-In 물량 증가가 집계(Counterpoint).

Sell-Through(판매량)의 증가에 확신을 가지기 어려운 경제 여건이기는 하나, 판매량 반등이 크게 의심되지 않을 정도의 낮은 기저를 형성하고 있는 것도 사실

2) 스마트폰 대당 탑재량 상향 조정: 23F/24F 스마트폰 DRAM 탑재량 증가율 또한 각각 +12.0%/+10.4%로 전월 전망치 대비 각각 +0.3%pt/+0.5%pt 상향 조정.

메모리 가격 하락에 따른 탄력적 탑재량 증가 뿐만 아니라, 중장기적으로는 단말기 자체에 On-device AI를 구현함에 따라 탑재량의 비약적 증가를 기대할 수 있는 국면

3) Capex 전망치 유지: 23년 Capex가 DRAM/NAND 각각 YoY -33%/-44%의 급격히 감소할 예정. 낮아진 기저에도 불구하고 24년 Capex의 뚜렷한 상향 기조는 부재한 것으로 파악. 현재 60 ~ 70%대의 낮은 가동률 때문.

금번 24F 전망 데이터 또한 DRAM/NAND 각각 YoY Flat/-17%로 집계. 다만, 최소수준의 투자를 집행하고 있는 만큼 전월 전망치에 비해 추가적으로 하향 조정은 제한적

4) Wafer capa(가동률) 상승폭 확대: 메모리 업황이 점차 회복될 것으로 전망됨에 따라, 업체들의 가동률 전망 또한 상향.

금번 데이터에서는 DRAM의 경우 올해부터, NAND의 경우 내년 전망치가 상향조정 되기 시작. 24년 말까지 DRAM/NAND 각각 +28%/+27%의 Wafer capa 증가 예상. 일부 신규 Capa 확대도 있겠으나, 대부분은 가동률 상승에 기인

5) 이를 반영한 공급 초과율(Sufficiency Ratio) 완화: 24F DRAM/NAND 공급 초과율이 -2.9%/-9.4%로 추정되며, DRAM의 경우 전월 전망 대비 약 +1.4%pt 완화(Over supply). 수요 감소가 아닌 점진적으로 가동률이 상승되는 부분이 반영

6) 메모리 계약가격 전망치 상향 조정: 금번 계약가격 전망에서 DRAM DDR5의 경우 4Q23 상승폭이 일부 하향조정 된 반면, DDR4 DRAM 및 NAND의 상승폭은 상향 조정. 24년 상반기까지는 상승세가 지속될 가능성 高

업종 투자의견: 반도체 업종 비중 확대
메모리 수급 데이터의 개선과 가격 인상 전망을 기반으로 반도체 업종에 대한 비중확대, 삼성전자(TP: 90,000원), SK하이닉스(TP: 150,000원)에 대한 매수 의견을 유지.

메모리 계약가격이 상승하며 양사의 실적 전망치 상향 조정의 가능성 高. 특히, DDR4 등 Legacy 가격 또한 반등하며 재고자산에 대한 충당금이 본격적으로 환입되기 시작할 전망.

또한, 지난달에 이어 Capex 전망치가 유지되는 등 추가적인 설비투자 전망치 하향 조정은 제한적일 것으로 예상.
장비사들의 경우 뚜렷한 외형성장 동력은 제한적일수 있으나, 실적 Bottom out 모멘텀으로는 유효할 것으로 판단.

소재/Parts 업체의 경우 Wafer 가동률도 점차 상승할 것으로 전망되는 만큼 외형 회복 및 성장 구간에 진입할 것으로 전망

링크: https://securities.miraeasset.com/bbs/maildownload/20231115072056807_154

감사합니다.

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