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[신한투자증권 인터넷/게임 강석오]

인터넷(중립); 본업 점검

▶️ 광고: 바닥을 기대할 수 있는 상황 아님
- 전망지수/생산지수 등 활동성 지표 개선 없음
- DA 전환률 하락으로 온라인 광고 성장성 악화
- 부동산/유통 등 주요 산업 광고 예산 축소
- 경쟁심화: 아프리카TV/넷플릭스/유튜브(라이브커머스) 등장으로 BTL 수요 증가와 함께 기존 광고 플랫폼들의 점유율 분산 전망

▶️ E-커머스: 잔치는 끝났다
- 국내 소매판매 및 온라인 침투율 정체
- 명품도 못 버틴다: LVMH/리치몬드 부정적 전망, 명품 거래 플랫폼의 가이던스 하향 조정
- 가성비 플랫폼 부상: 알리익스프레스와 테무
- 소비자들의 소비력 하락으로 가성비 플랫폼의 이용자수 급증

▶️ 웹툰: 성장 vs 비용 딜레마
- 네이버/카카오 웹툰 GMV 작년 하반기 이후 정체
- 일본 외 글로벌 웹툰시장 트래픽/거래액 하락세 지속
- 신규 플레이어 진입: 애플/아마존으로 인해 경쟁 심화, IP 조달 비용 증가 가능성
- 마케팅을 집행하기엔 매우 광고 효율이 매우 낮은 시장 환경

▶️ 실적 Preview: 외형 성장 없이는 증익 힘들다
- 비용 통제로 만들어낼 수 있는 이익 방어 한계 도달
- 더 이상의 비용 축소 여력이 없어서 외형 성장 필요
- 부정적 업황 + 비용 통제 한계: 경기와 상관없이 성장할 수 있는 사업에 주목(아프리카TV, NHN)

▶️ 기업분석; 인터넷 업종 Top Pick "아프리카TV"
- 아프리카TV;
1) 경기를 무시하는 별풍선의 안정적 성장
2) BTL 수요 증가에 따른 광고 점유율 상승
3) 4분기 지스타/롤챔스/게임대회/신작출시 수혜
- NHN; 성장둔화된 사업들을 축소하고 확실하게 수주 가능한 클라우드에 집중

- NAVER: 투자의견 '중립', TP 20만원(하향)
- 카카오: 투자의견 '중립', TP 4.5만원(하향)
- 아프리카TV: 투자의견 '매수', TP 15만원(유지)
- NHN: 투자의견 '매수', TP 3.8만원(하향)

신한 인터넷/게임 텔레 채널:
https://t.me/seokokang

※ 원문 확인: https://bbs2.shinhaninvest.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=319714
위 내용은 2023년 10월 25일 08시 41분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.

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