매크로 환경 점검: 견조한 미국 매크로 여건에 더해진 지정학적 리스크 > 투자

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[한투증권 이남강/최제민] 매크로 환경 점검: 견조한 미국 매크로 여건에 더해진 지정학적 리스크

■ 견조한 매크로 여건 그러나 반도체 생산은 큰 폭의 하향 수정 발생
- (노동시장) 3월 노동시장은 전월과 유사한 수준으로 타이트한 모습(타이트니스 2월: 1.35→3월: 1.36), 이는 실업률이 잠재 실업률보다 낮은 수준임을 시사
- (산업생산) 제조업 생산 2개월 연속 증가하며 1월의 부진에서 벗어나는 모습, 한편 4/16일 발표된 산업생산에서 올해 1~2월 반도체 및 전자 부품 생산에 대한 큰 폭의 하향 조정 발생
- (소매판매) 3월 헤드라인 소매판매는 전월대비 0.7% 증가하며 컨센서스(+0.4%) 상회, 1월 눈 폭풍으로 부진했던 재화 소비의 강한 회복을 시사
- 3월 소매판매와 산업생산을 반영하여 올해 1분기 실질 GDP 성장률(분기 연율) 2.5%로 상향 조정

■ 베이스라인 전망이 된 지정학적 리스크 확대 시나리오
- 이란의 공습(4/13일)과 이에 대한 이스라엘의 보복(4/19일)으로 미국경제 수정전망: Trade-off (3/12일)에서 검토한 ‘지정학적 리스크 확대 시나리오’를 베이스라인 전망으로 변경
- (예상) 이란의 추가 보복이 예상되나 보복 정도는 4/13일 공습보다 낮은 수위로 이루어질 전망, 2분기 갈등이 최고조에 달한 후 3분기부터 점차 완화되는 국면에 진입할 것으로 예상

■ 매크로 전망 수정
- (유가) 지정학적 리스크 프리미엄을 반영하여 2분기 평균 85~90달러 수준 예상, 한편 지정학적 리스크가 3분기부터 완화되면서 3분기부터는 80~85달러, 4분기 75~80달러 수준으로 점차 하락할 전망
- (미국 기준금리) 지정학적 리스크에도 불구하고 올해 성장률은 3월 견조한 소비를 반영하여 2.4%로 예상, PCE 근원 인플레이션 전망을 2.7%로 기존 전망(2.6%)대비 0.1%p 상향 조정, 미국 기준금리는 올해 4분기 1회 인하(내년 4회)를 예상
- 러시아-우크라이나 전쟁 때와 같이 지정학적 리스크가 비선형적으로 커지지 않는 한 공급측 물가압력으로 인한 기준금리 인상 가능성은 매우 제한적
- (한국 기준금리) 공급 충격에 취약한 한국의 물가 상황을 고려할 때, 한국의 통화정책 스탠스는 신중해질 가능성이 높으며 이에 따라 기준금리 인하는 올해 1회, 내년 2회 이루어질 것으로 전망

- 리포트 링크: https://zrr.kr/iXlx

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